[中信证券后市分析]中信证券研究报：银行股占主动型基金中仓股比例略有回升

据《中信证券研究报》报道，今年第三季度，资本市场整体业绩受到压力，稳定经济政策的持续增持和落地推进，银行经营环境明显改善，重叠板评价已处于历史低位，板块市场反映了一定的防御属性，赛季板的主动型基金持有比例也略有回升。在今后前景和政策环境乐观的背景下，经济预期和产业经营都将进入改善的通道，机构的仓库份额仍有上升的空间。

银行|机构持有企业稳定

今年第三季度，资本市场整体业绩受到压力，由于稳定经济政策的持续收紧和落地推进，银行经营环境明显改善，重叠板评价已处于历史低位，银行板与市场相比呈现一定的防御属性，季节性板的主动型基金持有比例也小幅回升。在今后前景和政策环境乐观的背景下，经济预期和银行业经营都将进入改善的通道，机构的仓库份额仍有上升的空间。

银行股占主动型基金中仓股比例略有回升。

2022年第三季度末A-Share银行股占主动股的比重为2.62%，比2022年第二季度末小幅提高了0.16pct。第三季度资本市场整体业绩受到压力，第一季度沪深300指数下跌15.2%，同期中信银行股价指数下跌8.6%，银行板块反映了对市场的防御属性。另一方面，在第三季度稳定经济政策持续增订推进落地的背景下，对宏观经济走势和部分行业风险敞口的悲观预期有所缓解，银行经营环境明显改善。

机构中仓持有城商行的比例明显提高，机构投资者占部分高增长城商行流通业主的比重相应提高。

1)城商行的仓库持有率明显提高。第三季度末，代理股票行城市商社农业商社占主动股比重分别为0.27%/0.79%/1.41%/0.15%，比第二季度末分别为0.12pct/-0。

2)部分优质地区型银行和建设机构股东占流通股比重大幅提高，第三季度末常熟江苏成都建行张家港流通股中主动型基金持股比例分别为2.74 PCTS/1.72 PCTS/1.08 PCTS/1.04 PCTS/1.04 PCTS/1.04 PCTS。

1)城市商业街和国有银行仓库基金数量总体增加，其中宁波招行江苏兴业成都主动基金数量分别增加到258/228/111/94/87只。其中，第一季度江苏上宿工行成都建设银行持有基金的数量增加了39/27/26/24/13只。

2)持仓率跃升至第一位，头部集中度有所降低。周董基金前五大中昌银行股在宁波招行成都杭州江苏中昌股的比重分别为0.65%/0.58%/0.26%/0.20%/0.20%

3)自主持有份额差异化，持有比例上升前五位分别是江苏成都工行农行常熟，较上季度末分别为0.09 PCT/0.06 PCT/0.05 PCT/0.04 PCT/0.04 PCT/0.04 PCT/0.04 PCT。

北上广控股持续下跌，南海控股企业稳定反弹。

1)北箱资金持有量持续下降，在北箱资金持有仓库中排名第一。截至2022年10月26日，银行版北箱资本持有比率为2.39%，比今年第三季度末降低了0.25pct，比今年第二季度末降低了0.82pct

2)南下资金持有企业稳步反弹，建设银行工行汇丰在南下资金持有仓库中相对较高。截至2022年10月26日，银行版南下资金持有比率为8.51%，比今年第三季度末提高了0.12pct，比今年第二季度末提高了0.15pct，继续保持稳定的上升势头。建行工行汇丰在南下资金持有中占较高的31.58%/25.17%/24.89%。

危险因素：

宏观经济增长率比预期下降，资产质量大幅恶化。净利息差异水平超过预期下行。地区传染病造成的不确定风险；稳定的房地产政策达不到预期。产业规制政策调整。

投资观点：

今年第三季度，资本市场整体业绩受到压力，由于稳定经济政策的持续收紧和落地推进，银行经营环境明显改善，重叠板评价已处于历史低位，银行板与市场相比呈现一定的防御属性，季节性板的主动型基金持有比例也小幅回升。在今后前景和政策环境乐观的背景下，经济预期和银行业经营都将进入改善的通道，机构的仓库份额仍有上升的空间。以板块投资为例，基于对估值历史底部的认识，对投资空间的把握容易投资时，业界正在进入绝对收益率。